...300888):醫用耗材板块推動H1营收高增,健康生活消费品销售额稳...
事務：2022年上半年公司实現業務收入51.58亿元，同比上升27.05%。1. 醫用耗材类营業鞭策营收高增，高端敷料快速增加；康健糊口消费品板块彰显贩賣韧性，有纺產物發展可期。
2. 2021年上半年综合毛利率低落3.85pct，時代用度率降低4.43pct。
3. “男性疾病治療, 醫疗+消费”两条腿走路，“稳健”醫疗基因打造“全棉”期間。
4. 本錢運作拓宽產物鸿沟，產物渠道协同可期。
焦點概念
1、事務
2022年上半年公司实現業務收入51.58亿元，同比上升27.05%；实現归属母公司净利润8.93亿元，同比增加17.32%；实現归属母公司扣非净利润8.21亿元，同比增加30.82%。谋划現金流量净额為8.01亿元，较上年同期增加305.43%。
2、醫用耗材类营業鞭策营收高增，高端敷料快速增加；康健糊口消费品板块彰显贩賣韧性，有纺產物發展可期
從產物划分角度来看，主营营業收入陈述期内增长10.99亿元，重要系醫疗耗材营業進献了10.08亿的营收增量，增量占比到达91.79%。扣除陈述期内因归并隆泰醫疗带来的0.86亿营收，醫疗耗材类营業本年上半年总计实現贩賣收入31.47亿元，同比增加47.95%。分產物来看，醫用耗材板块营收占比最大的疾控防护產物营收增加至多，除手術室傳染节制產物营收同比削减之外（重要缘由系疫情時代，接管手術的患者削减而至），该板块的高端敷料、傳统伤口照顾护士與包扎、消毒干净此外三大產物营收都实現了分歧水平的增加。详细来看，傳统伤口照顾护士與包扎產物同比增加27.50%且增速加速，重要缘由系外贸渠道新增客户和单價晋升和電商渠道实現不乱增加；疾控防护產物营收占比43.65%，实現53.89%的增速，進献71.80%的营收增加，從需求端来看，重要缘由是海内點状疫情频發，對防护口罩和防护服的需求数目再次大幅增加；板块内营收增速最大的是高端敷料產物线，同比增速高达2.66倍，從供應端来看，重要缘由系公司收購了海内高端辅料龙頭隆泰醫疗，進献了6700万的贩賣收入，從需求端来看，按照公司表露高端敷料不含隆泰醫疗仍增加约113%，重要缘由系公司經由過程拓宽贩賣渠道和新增客户等方法实現產物大幅增加。
康健糊口消费品营業收入上半年实現贩賣收入18.80亿元，营收增加進献8.26%，同比增加5.10%，增速放缓，重要缘由系2022年上半年度疫情對付线下門店客流打击而至。無纺產物方面，拳頭產物棉柔巾增速不乱且進献最大，卫生巾在上半年疫情影响线下客流的环境下，經受压力仍实現10.72%的营收增速，重要缘由系包装和產物面层進级和扩展贩賣渠道而至。有纺產物方面，婴童衣饰、成人衣饰、其他纺织消费品增速超10%，占比份额追逐棉柔巾，表示亮眼，連系婴童高景气赛道，有產物将来發展可期。
從地域划分角度来看，境外营收增速延续降低，上半年营收降低32.69%，占比减至14.48%，重要缘由系海外市場對疫情防控放松，對防护產物需求降低；境内营收稳步上升，受益于海内疫情放空需求和公司渠道力、產物力、品牌力的延续構建。
從渠道划分角度来看，境外防疫放松使得對付防疫物质的需求有所降低，比拟来看，醫疗板块中的海内渠道取患了敏捷增加。因為品牌影响力晋升，海内病院渠道同比客岁收入增加167.11%，重要缘由系防护產物质量遭到客户高度承認，在海内點状疫情產生的环境下，公司快速捉住市場機遇，在病院渠道的收入获得较大增加；海内直销渠道收入同比增加280.77%，主如果上半年度疫情频频，當局部門大量采購而至。而康健糊口板块，因為疫情對付线下客流的影响和原有渠道的成熟，除加大對KA渠道的铺設之外，总收入進献增加5.07%，较為不乱。
從季度的角度来看，因為二季度海内疫情较一季度有所减缓，线下消费空气回暖，二季度营收增速10.45%，较着高于一季度0.53%的增速。即便是受疫情影响最大的康健糊口营業板块， 得益于多元化结構线上、线下渠道，多平台多渠道上風互补，康健糊口消费品板块第二季度实現贩賣收入9.90亿元，较上年同期增加2.00%。
醫用耗材中的口罩、防护服、手術衣的產能操纵率同比削减重要系陈述期内上半年度海内點状疫情频發，2022年下半年產能渐渐增长，消费者對產物的需求量晋升的速率大于產能新增的速率。康健糊口消费品中卫生巾產能操纵率同比降低，重要系公司對付卫生巾產物线的计谋研判，新增了產能，而销量小幅降低致使。
康健糊口消费品板块，截至2022年6月30日，公司统共有339 家线下門店。（此中直营門店312家，加盟店27家）。2022門店净增长数到达比年来最低，只有22家。連系門店坪效环境，2022上半年均匀店效同比削减2.05%，重要系 2022 年上半年因疫情管控采纳陆续封城及职員断绝辦法，致使部門門店没法正常开門業務，對門店线下营業带来影响。
2022年公司归母净利润與扣非归母净利润较上年同期增幅敏捷，别离上升了17.35%、30.94%，重要缘由是2022年第二季度醫用耗材動員Q2利润高增79%-93%，固然一季度受疫情影响较大，但雙轮驱動下使得公司醫疗與消费品营業品牌力及渠道上風延续凸显。非常常性损益削减了0.62亿元，主如果因為當局补贴削减了0.58亿，其原由于前期递延收益的渐渐摊销。
3、2021年上半年综合毛利率低落3.85pct，時代用度率降低4.43pct
從毛利率角度看，公司总體毛利率低落3.85%，重要缘由系醫用耗材范畴毛利率降低而至。拆解来看，醫用耗材营業業務收入2022年上半年高增，毛利率降低是由于大宗原辅料涨價、人工本錢增加。公司重要原质料為棉花及由棉花制成的棉纱、醫用坯布等，棉花代價受播種面积、天然產量、库存周期、產地农產物代價政策、消费需求甚至期貨代價等多重身分影响；别的，入口棉花代價還受國际商業政策和汇率颠簸等其他身分的影响。棉花等原质料采購代價呈現延续上涨的环境，對公司出產谋划發生较大的本錢压力，因為公司產物贩賣代價的调解稳定或调解较小，本身消化了部門或是全数的本錢變更，對公司红利能力的不乱性造成必定的负面影响。
從用度的角度来看，2022H1公司总费率降低4.43個百分點，重要系公司經由過程优化供给商及客户、精简SKU、 完美职員布局等辦法，降本增效计谋行動获得开端成效。此中，贩賣用度固然上升了8.26亿（重要缘由系辦公通信费和营销职員薪酬增加而至），但因為陈述期内業務收入增幅更大，贩賣用度率降低了1.92個百分點。研發用度金额同比客岁增长1.90亿元，除公司延续跟進研發之外，重要缘由還是质料用度的上涨，同比客岁增长了19.89%。
4、“醫疗+消费”两条腿走路，“稳健”醫疗基因打造“全棉”期間
公司是一家經由過程“winner稳健醫疗”、“Purcotton全棉期間”和“PureH2B津梁糊口”三大品牌实現醫疗及消费板块协同成长的大康健企業。详细而言，公司一向秉持着“质量优先于利润，品牌优先于速率，社會價值优先于企業價值”的焦點谋划原则，經由過程延续立异不竭拓展財產鸿沟，已從单一的醫用耗材出產企業成长成為笼盖伤口照顾护士、傳染防护、小我照顾护士、家庭照顾护士、母婴照顾护士、家纺衣饰等多范畴的醫疗大康健企業。公司2005年自立研發出全棉水刺無纺布工艺技能後，不但将该技能出產出的恬静性、平安性和环保性较高的质料利用于醫用敷料范畴，還利用到消费品范畴。2009年建立的“Purcotton全棉期間”以“醫學切近糊口，全棉庇护康健”為品牌主意，将公司在醫用敷料范畴的技能行業积淀，經由過程全棉水刺無纺布為根本质料载體，拓展家用產物范畴，推出纯棉柔巾、全棉表层卫生巾、纯棉湿巾等產物，弥补全棉材质糊口用品市場的空缺。全棉期間焦點產物均参照醫疗器械出產尺度举行出產，严控初始污染菌等污染源，表現公司在“一朵棉花，一種纤维”的标的目的上，以醫疗基由于品格背书，塑造稳健、靠得住的品牌形象，在利用場景多、利用频率高、增漫空間大的消费品范畴有望助力公司成长。
公司背靠OEM，趁势结構，傳统营業上升空間仍大，纸巾及個护范畴已实現突围，母婴各子范畴均為高景气宇赛道。寄托渠道力、產物力、品牌力修建醫疗器材、康健糊口两大板块，搭建多個產物矩阵，笼盖消费者全生命周期。連系產物特征和品牌调性，操纵醫疗基因切入全新赛道，贯注“全棉”理念。
5、本錢運作拓宽產物鸿沟，產物渠道协同可期
公司秉承打造醫用耗材一站式解决方案的计谋，环抱着低值醫用耗材范畴开启了外延式并購，前後得到了隆泰醫疗、湖南安全醫械的控股权，和桂林乳胶100%股权，進一步丰硕了產物线，弥补了產物短板，拓展了國表里营業渠道，完美了公司计谋结構。丰硕產物线打造醫用耗材為焦點的一站式解决方案，整合两邊渠道上風拓展國表里市場份额。隆泰醫疗主营营業為高端伤口敷料（包含硅胶泡沫、水胶體、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴及造口等產物）的研發、出產和贩賣，隆泰醫疗產物以出口外销為主，同時自有產物 Innomed 和 OEM 拓展海内市場,可為稳健的產物组合及研發供给有力弥补。安全醫械重要從事打针穿刺类醫用耗材（包含打针器、输液器、采血管、采血针、留置针等產物）的研發、出產和贩賣,在湖南盘踞领先的病院市場份额，稳健醫疗具备丰硕的海内、外洋贩賣渠道，两邊渠道协同。
投資建议
公司是一家研發、出產和贩賣以棉花為重要原质料的醫用敷料和康健糊口消费品的自立立异企業，不但具老人保健食品,有“winner稳健醫疗”、“Purcotton全棉期間”等自有品牌，同時為國表里龙頭企業供给中心品周全水刺無纺布。從產物的角度来看，公司历經多年成长已成為海内醫用敷料行業的龙頭企業。跟着焦點專利技能的堆集和對棉花的深刻钻研，公司灵敏洞悉消费者對高品格產物的需求，倡导“恬静、康健、环保”的理念，凭仗醫疗布景構成的醫疗级品格管控系统，推出以棉花為重要原质料的全棉期間產物，得到了市場的爱好和推重，棉柔巾卫生巾等重要產物是公司营收范围增加與红利程度抬升的重要動力，疫情驱動醫用敷料產物成為公司营業新的增加點。從渠道的角度来看，公司施行“商品数字化運营、全渠道数字化運营、消费者数字化運营、伶俐物流数字化運营和智能制造数字化運营五大数字化”计谋成长计谋，同時成长线上线下贩賣渠道，实現渠道間的引流以增长客户粘性及品牌知名度。综上，咱们展望公司2022/2023/2024年将别离实現营收92.53/105.59/116.79亿元，净利润14.66/16.98/19.31亿元，對應PS為3.42/3.00/ 減肥茶,2.71倍，對應EPS為3.44/3.98/4.53元/股，PE為22/19/16倍，保持“举荐评级”。
危害提醒
醫用敷料营收不成延续的危害；市場竞争加重的危害；品牌渠道推行不及预期的危害。
如需获得陈述全文，请接洽您的客户司理，感谢！
/// 相干陈述 ///
【星河零售】行業深度丨一次性卫生用操行業系列陈述之一：消费浸透尚待晋升，產物進级持久可期
中國星河证券钻研
微旌旗灯号｜zgyhzqyj
本文摘自陈述：《【星河消费品零售】稳健醫疗2022半年报點评_醫用耗材板块鞭策H1营收高增，康健糊口消费品贩賣额稳中求進》
陈述公布日期：2022年8月19日
陈述公布機構：中國星河证券
陈述阐發師：
甄唯萱
消费品零售及化装操行業阐發師。2018年5月加盟星河钻研院從事零售行業钻研，长于深度發掘公司根基面。
/// 评级系统及法令声名 ///
评级系统：
星河证券行業评级系统
将来6-12個月，行業指数（或阐發師团队所笼盖公司構成的行業指数）相對付基准指数（買賣所指数或市場中重要的指数）
举荐：行業指数超出基准指数均匀回报20%及以上。
谨严举荐：行業指数超出基准指数均匀回报。
中性：行業指数與基准指数均匀回报至关。
躲避：行業指数低于基准指数均匀回报10%及以上。
星河证券公司评级系统
举荐：指将来6-12個月，公司股價超出阐發師（或阐發師团队）所笼盖股票均匀回报20%及以上。
谨严举荐：指将来6-12個月，公司股價超出阐發師（或阐發師团队）所笼盖股票均匀回报10%－20%。
幼獅通馬桶,
中性：指将来6-12個月，公司股價與阐發師（或阐發師团队）所笼盖股票均匀回报至关。
躲避：指将来6-12個月，公司股價低于阐發師（或阐發師团队）所笼盖股票均匀回报10%及以上。
法令声名：
投資有危害，入市请谨严。返回搜狐，检察更多
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